PP电子游戏电子行业点评报告：被动元件景气延续国产替代顺势而为

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　　被动元器件板块延续景气：2024年被动元件行业16家公司单三季度合并营收同比增速为16.3%，单三季度合并归母净利润同比增速为19.1%，三季度被动元件板块毛利率（整体法）为27.8%，环比下降0.5pct•★。三季度被动元件板块净利率（整体法）13.8%，环比下降0●◁▼■☆.9pct。

　　被动元件板块整体表现较好，产能利用率维持高位：从被动元件公司2024前三季度的表现来看，共计14家被动元件公司均实现营业收入同比正增长。其中，晶赛科技▲•◁▷、惠伦晶体、奥迪威、三环集团、东晶电子等营收同比增幅均超过30%。从净利润的表现来看，共计11家公司净利润同比增长…■，部分公司如晶赛科技、风华高科◆•○、惠伦晶体、商络电子、三环集团等均实现归母净利润的同比较大幅度正增长▽○▲▪…，毛利率环比提升较大的是达利凯普、麦捷科技PP电子游戏。净利率环比提升较大的是东品电子、顺络电子。整体来看被动元器件板块延续了二李度的景气度，整体产能利用率维持高位•◁☆。

　　证券之星估值分析提示惠伦晶体盈利能力较差，未来营收成长性一般■▷■。综合基本面各维度看，股价偏高••。更多

　　证券之星估值分析提示三环集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理▼◇••▽▪。更多

　　产能扩张有序，关注具备较大国产替代空间的MLCC及离型膜：受益于下游终端市场企稳回暖◆◇◆▷=，家电、手机、新能源车等市场需求推动•○□，整体被动元器件板块延续了二季度的景气PP电子游戏，整体需求平稳，部分公司财务费用增长主要是汇兑损失所致。目前库存保持在健康水平☆▼★□，终端厂商和经销商需求稳定，目前行业整体产能扩张有序▽■▪▷，包括中国大陆、菲律宾、日本的新增产能均以高容值小型化等高端产品为主，考虑到未来包括新能源汽车◁◁▪▷▽、AI服务器、AI手机等对被动元件需求端的持续增长，被动元器件行业景气度有望延续至明年○••■。随着国内MLCC高端产能的持续扩张，产品持续向着高容、高压、高频▷•△★、高可靠性等方向发展，对国外高端产品持续替代PP电子游戏○•□，龙头公司在MLCC高端产品份额持续提升▪●。同时相关配套供应链的国产化机会也值得关注▽●◁□△□，国产MLCC离型膜厂商有望凭借本地供应和服务优势抢占一定的国际市场份额●★-★，进而加快MLCC离型膜产业链国产化替代进程△☆■。

　　风险提示：被动元器件行业扩产不及预期的风险；国际贸易摩擦激化的风险；新产品渗透不及预期的风险=○▲△◁：产能过剩的风险•=。

　　证券之星估值分析提示东晶电子盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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　　没资建议：被动元器件行业整体业绩延续增长，行业维持高景气度，建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节。建议关注：三环集团-★□、顺络电子◁△•◆、洁美科技、风华高科◁▷☆●▷◇、麦捷科技等◆-。

　　事件：被动元器件公司三季报业绩均已发布◆■…，三环集团、顺络电子、麦捷科技、风华高科等16家核心LED公司2024年前三季度实现总营收336☆☆•○.6亿元，同比增长14●▪▼-◆.3%△▽○；实现总归母净利润45◆=….7亿元▼●▷□★，同比增长19.8%。